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铝:供应不大可能出现缺口,成本传导更重要

2017年09月08日 22:58 来源: www.hnysdk.com

8月份,行业供给侧改革在新疆率先严格实施落地的情况下,铝价一度加速上涨。其中,沪铝活跃合约10月合约在截止8月25日的月度涨幅中达到13.12%,回到2011年11月的水平。对比2015年11月创下的低点,当前铝价已经反弹了70%。而LME三个月铝价8月份涨幅为9.54%,较2015年的低点反弹了46.8%。铝价内强外弱,主要原因市场供给侧改革和去产能主要是在中国,海外市场供求相对平稳,再加上中国铝进口较少,通过铝材出口反而更多。且此轮铝价加速上涨,一方面和供给侧改革和去产在各地落地执行有关,另一方也与即将到来的10月份采暖季限产有很大关系。

然而,笔者对比供给侧改革中去违规产能和采暖季限产中的供应数据来看,实际上减产对供应带来的缩减可能低于市场预估。且多数机构测算出2017年下半年电解铝供应过剩并没有考虑到铝价上涨带来的需求挤出,以及下半年基建和地产增速回落带来的实际消费的减量。因此笔者认为,铝价7月至8月的上涨主要是基于买预期(供应缩减),但更内在的驱动是原材料上涨带来的成本驱动效应,供需缺口还只是预期,不足以引发铝价持续性上涨。

一、当期供应过剩,价格上涨是买预期

1、 铝锭社会库存高企

回顾2005年以来,铝价上涨基本大多数和铝行业大规模减产有关,但持续性都不足,原因在于铝行业国企和民营企业各占江山,民营企业产能大多数先进产能,且管理灵活,产业链上下游衍生,并自备发电设备,竞争实力强,在价格大幅反弹之后会中断减产。不过铝行业集体性减产的一个重要指标就是铝锭社会库存都会出现持续的大幅下降。

然而,2017年至今,铝价虽然在持续上涨,但是铝锭社会库存则同步攀升,这意味着虽然铝冶炼行业面临供给侧改革和去产能的政策压力,但是铝价高企,导致铝企业普遍出现较大的行业利润,企业并不原因减产,反而积极增产并通过各种方式,实现产能置换,将未报备的非合规产能合规化。

据我的有色网调研数据,截止8月24日,包括上海、无、杭州和佛山等13个城市的铝锭社会库存升至149.8万吨,较去年同期大幅攀升431%,创下2010年以来的新高。而2016年铝锭社会库存持续下降主要是包括中铝、魏桥在内的电解骨干企业集中减产所致,也是铝锭供应紧张的衡量指标。因此可以进一步推断2017年三季度铝锭供应非常充裕,需求反而表现逊色。

图1:上海、无锡、杭州和佛山等13个城市的铝锭社会库存

铝:供应不大可能出现缺口,成本传导更重要

数据来源:Wind 宝城期货融研究所

2、 产能复产、新增产能投产和产能置换还在进行当中

我们关注到电解铝行业去产能的同时,产能复产、新增产能投产和产能置换也同步进行中,这意味着中电解铝产量短期不大可能大规模减产。阿拉丁(ALD)数据显示,截止到8月夏新,全国新投产和复产电解铝产能达到300万吨,且目前已经基本可以实现稳定的产量供应。

复产方面,2017年下半年电解铝复产产能约为44万吨。而据亚洲金属网调研数据,2017年中国电解铝新投产产能将达到约445万吨,2016年中国电解铝新投产产能约为280万吨,同比增长59%。数据显示,今年上半年中国电解铝厂已经新投产约206万吨电解铝,占新投产产能总量的46%,下半年将投产剩下的239万吨电解铝。

2017年新投产的电解铝厂涉及到16家,该16家冶炼厂计划年底共运行约1561万吨电解铝,他们分布在7个省份。而2016年新投产的280万吨电解铝,涉及厂家共5家,该5家电解铝厂2016年底运行年产能约为1250万吨。

其中,电解铝年产能116万吨的内蒙古华云新材料隶属中铝集团,2017年5月份开始启动83万吨电解铝项目预计8月份达产,剩余33万吨项目计划今年年底投产。电解铝设计年产能40万吨广西华磊新材料原计划7月份,后因工期延误推迟至9月份投产。辽宁忠旺集团原计划6月初投产46万吨电解铝项目,后因设备问题推迟至7月底。

随着去产能政策落地,各地违规产能置换也陆续展开。电解铝产能指标价格也水涨船高,按照地域不同在2000-3000元/吨左右。部分置换指标已经出现跨省出售,如河南省。8月10日,河南省人民政府网站发布“关于发布林州市林丰铝电有限责任公司等5家企业20.7万吨电解铝项目产能置换指标出让信息的公告”,出省的指标包括林丰铝电2.8万吨,禹州天源铝业2.9万吨,渑池天瑞5万吨,商丘丰源4万吨,万基铝业6万吨。

二、政策执行力度较往年严格,实质减产落地

早在2013年7月,工信部就下发《铝行业规范条件》对符合规范的电解铝产能进行核准,明确了行业门槛;2013年10月,《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》对电解铝产能过剩、优惠电价等问题做出了规制。

2016年6月,《国务院办公厅关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》再次重申严控新增产能、加快退出过剩产能,鼓励电冶联营,并要求电解铝产能利用率保持在80%以上。

2017年4月14日,四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》(简称656文件),将用6个月时间,通过企业自查(截止5月15日)、地方核查(截止6月30日)、专项抽查(截止9月15日)、督促整改(截止10月15日)4个阶段,全面完成电解铝违规违法项目清理整顿工作,此次清理整顿的对象是2013年5月之后新建的违法违规电解铝项目,以及追补落实1494号文件对2004年至2013年5月期间违法违规电解铝项目处理措施。

从执行力度来看,4月份开始就陆续落地,较往年严格,配合环保督查,电解铝去产能才拉开大序幕,这也是铝价在2017年二季度之后再度加速上涨的主要原因。2017年4月16日,新疆昌吉回族自治州人民政府率先响应国家政策,公告停止3家违规在建的电解铝项目。

而国务院总理李克强8月23日主持召开国务院常务会议,会议要求在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。采取有效措施确保完成今年化解钢炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务。推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产,严控新增产能。会议要求制定进一步积极稳妥推进央企降杠杆减负债的指导意见,推动央企资产负债率总体持续稳中有降,促进高负债企业负债率逐步回归合理水平。

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