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受益电解铝供给侧改革 中国铝业业绩弹性有多大

2017年09月08日 23:49 来源: www.hnysdk.com

1)对于电解铝减产的测算,按供给侧改革与“2+26+3”城市环保关停不叠加测算,若可以叠加,即违规产能可以用来“充抵”供暖季关停产能,预计仍将关停电解槽1353台,折115万吨/年的电解铝产能,理论上将减少约40万吨的电解铝年产出量。

2)测算预焙阳极时,按最保守假设,即采暖季(共4个月)涉及省区内所有产能都达到特别排放限值,均限产50%;如考虑到“达不到特别排放限值的,全部停产”这一变量因素,减(停)产规模将进一步大幅度上升。

3)氧化铝的关停仅计入了集中供暖季的影响,由于目前8月起山西等地区铝土矿关停的影响(山西地区铝土矿和氧化铝产出分别占到全国的20%和28%),中泰证券预计氧化铝生产受限对电解铝的影响也要明显大于上述值。

从常态过剩到常态短缺

中泰证券认为,电解铝供给侧改革“三重门”对电解铝行业将产生深远的影响,通过严控新增产能将解决电解铝产能持续超增的顽疾,而清理违规产能则会对供需结构起到立竿见影的效果,环保治理进一步缩减产能的同时亦将抬升整个行业的原材料、生产和运行成本。

如图表所示,中泰证券预计在目前中国4000-4200万吨合规总指标的背景下,2018年开始电解铝行业将正式进入常态短缺的供需格局。

全球电解铝供需平衡测算表

受益电解铝供给侧改革中国铝业业绩弹性有多大?

产业链布局是关键:从铝土矿到电解铝,中国铝业全产业链受益

通过上述分析可以看到,这一轮电解铝周期一句话可以概括为通过中国强有力的供给侧改革:1)行业供需结构发生根本逆转,电解铝将从常态过剩转归常态不足,电解铝价格拾级而上或为题中之意;2)环保等投入势必加大,原料、生产和运行成本也将应声抬升。这也就意味着具备全产业链优势的企业受益最深,而全产业链布局的中国铝业无疑将充分受益于此。

需要注意的,随着公司自有合规电解铝产能的扩建(均集中在内蒙古、山西、广西)等能源和原料基地),其外销氧化铝量会不断减少,从产业链角度,公司已然将要成为很纯粹的“铝土矿-氧化铝、碳素-电解铝”产业链一体化生产型企业,公司产业链属性和地位正在悄然发生更多的变化。

从公司业绩对电解铝、氧化铝主要产品的弹性中亦可以看出公司将充分受益于此轮电解铝供给侧改革周期。

电解铝价格每上涨1000元,公司净利润增加20亿元;氧化铝价格每上涨100元,公司净利润增加7亿元。

受益电解铝供给侧改革 中国铝业业绩弹性有多大

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